局会议定调2023 年经济工作，坚定看好建筑央企估值修复：中央局召开会议分析研究2023 年经济工作，会议指出明年要突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策，加强各类政策协调配合。其中，积极的财政政策要加力提效，充分发挥投资的关键作用。我们认为，局会议强调突出财政政策的加力提效和投资的关键作用，叠加近日优化疫情防控新十条的落地，2023 年国民经济有望加速恢复，建筑央企或将持续受益于积极的财政政策，除此之外，当前建筑央企面临多重利好。推荐中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国建筑，坚定看好建筑央企估值持续修复。

　　商业不动产或纳入REITS 范畴，市场容量有望加速扩充：12 月8 日，证监会李超在“首届长三角 REITs 论坛暨中国REITs 论坛2022 年会”上表示，“进一步扩大REITs试点范围，研究推动试点范围拓展到市场化的长租房及商业不动产等领域”。我们认为REITs 发行将加速，企业可借助旗下REITs 平台，形成“投资建设-运营-退出-再投资”的良性循环，加速回笼资金、降低负债率，助力业务规模的持续扩张。建议关注运营资产占比较高或旗下已有资产挂牌 REITs 平台的企业，如：中国交建、中国电建、中国中铁、中国铁建、首创环保、招商蛇口、南山控股。

　　当前财政农田建设补助资金采取“大专项+任务清单”管理方式，每亩补贴标准不低于1500元，由中央与地方共同承担，但未明确央地分担具体比例，资金安排较为分散。根据测算，高标准农田改造每亩平均成本约为3000元，地力较差的地区改造成本更高。此外各地的实际补贴标准也有较大差异，例如广州市2019-2020年度高标准农田建设项目补贴标准为2500元/亩，河南省2021年度高标准农田项目仍按照国家要求的不低于1500元/亩的标准实施。当前高标准农田建设资金主要由中央和地方财政负担，社会资本参与度较低，对于土地出让收入高、地方财力充足、土地禀赋优良的东部地区，高标准农田建设资金充足，项目建设效益较好，但边际效益较低，而中西部地区则正好相反，财政资金投入与土地质效提升工作量不匹配的矛盾较为突出。

　　自2013年我国取消利率管制、加快推进利率市场化后，商业银行存利率差距缩小，依靠利差获取的利润空间被压缩，一些中长期若执行政策要求的基准利率甚至会出现存贷成本收益倒挂的情况。根据中央国债登记结算有限公司债券收益率，银行债券融资实际成本率在2.7%（三年期）、3.3%（五年期）上下浮动，在考虑风险补偿率及税费等成本的条件下，保本利率至少应设置在4.8%以上，而在政策要求下高标准农田建设利率往往低于保本利率，此外银保监会鼓励21家会管银行给予普惠型涉农不低于75BP的FTP优惠，进一步压缩了银行利润空间。高标准农田建设项目期限通常在3年以上，利率的限制，加之期限较长，在没有财政贴息的条件下，商业银行往往不愿承贷。

　　12月8日，宁波建工股份有限公司2022年度第三期超短期融资券兑付公告发布。公告信息显示，本期债券简称“22宁波建工SCP003”，代码012281249，发行总额2亿元，期限270天，利率2.89%。兑付日2022年12月25日。主承销商为华夏银行股份有限公司，托管机构为银行间市场清算所股份有限公司。

　　12月9日，北金所披露中国建筑第八工程局有限公司2022年度第十二期超短期融资券发行情况公告。公告信息显示，中国建筑第八工程局有限公司2022年度第十二期超短期融资券债券简称“22中建八局SCP012”，实际发行总额45亿元，发行利率1.67%，期限23日，起息日为2022年11月30日，兑付日为2022年12月23日。

　　中国建筑第八工程局有限公司于2022年11月30日发行了本期融资券，主承销商及簿记管理人为上海银行股份有限公司，联席主承销商为杭州银行股份有限公司。债券最高及最低申购价位均为1.67%，有效申购金额45亿元，有效申购家数3家。

　　12月9日，苏州苏高新集团有限公司发布2022年度第二十五期超短期融资券兑付公告，债券简称：22苏州高新SCP025，债券代码：012282994。公告信息显示，本期债券发行总额为人民币3亿元，本计息期债券利率1.69%/年，兑付日：2022年12月16日。

　　本期债券主承销商为江苏银行股份有限公司，托管在银行间市场清算所股份有限公司的债券，其兑付资金由银行间市场清算所股份有限公司划至持有人指定的银行账户。

　　大禹节水集团股份有限公司（简称：大禹节水，股票代码：300021.SZ）是国内农村水利行业中极具影响力的企业，在农业高效节水领域处于领先龙头地位。公司拥有自主创新的能力和技术，树立了较高的品牌和行业知名度，具备业内领先的技术实力、完善的生产体系、工程体系、销售网络、信息技术支撑系统和运维服务体系。无论从产品/项目的技术含量、品质和规模，还是从公司资产规模、订单规模和盈利水平而言，公司在国内节水灌溉行业拥有绝对的优势和强势地位。顺应农村人居环境提升需求、依托公司扎根农村二十余年所积累的丰富经验，公司业务顺势延伸至农村污水处理和农民安全饮水领域，通过承接大型农村人居环境建设运营项目在农村污水处理领域逐步形成了一定的影响力；通过健全农户付费用水制度，开创了农村供水项目建设运营新模式。

　　一方面，企业处在主营业务扩张的阶段。2021年大禹节水的主营业务收入为3,515,088,577.67元，较2020年的2,017,704,487.90元上升了74.21%，主要原因是公司重点围绕“高质量、大订单、一体化”的目标，订单结构和质量得到显著优化。公司着力加强项目管理的制度、体系和能力建设，大项目、多项目和复杂项目的驾驭能力显著提升。在政府对农水领域政策和资金鼎力支持的背景下，公司基于自身营销和项目管理提升，并且加上应收账款回款综合举措成效的显现，报告期内公司的经营性回款金额创历史新高，各业务板块的现金流状况均实现明显改善；2021年主营业务成本为3,276,454,573.99元，较2020年的1,857,513,126.00元上升了76.38%，变动原因是主营业务扩张。

　　另一方面，企业具有核心竞争力。为了公司发展壮大和便于业务开拓，公司分别在华北、西北、新疆、西南、华东设立五大区域总部，负责全国除港澳台以外的区域业务拓展。公司业务覆盖“三农三水”全产业链，具备突出的全产业链优势。公司从“让农业更智慧、让农村更美好、让农民更幸福”的企业使命出发，围绕“三农三水三张网、两手发力共担当”的战略方向，以农业科技和服务为抓手，以科技创新和模式创新为发展动力，应用物联网、大数据、云计算、5G等新一代信息技术，从项目诊断、规划、资本、设计、投资、智能制造、高标准农田建设、农田运营管理、农田物联网、未来农场服务、智慧农业、农村污水处理、城乡供水、水生态IM体育登陆、水环境到全面的农业、农民增值服务，为广大客户和用户提供现代农业全领域和全产业链综合服务解决方案。公司在农业高效节水领域处于行业领先地位，具有绝对的强势和优势地位，各类产品性能达到国际领先水平，具备突出的技术优势，能为终端客户提供完整的精准灌溉、水土环境和信息技术解决方案。

　　大禹节水要对标行业内外企业的管控模式，对比公司现行制度的短板、漏项，结合集团“六五”战略规划，对存在问题和不足的制度，有针对性地调整优化完善，着力补上制度短板，让制度与公司的发展相匹配。减少制度流程层面产生的消耗，所有消耗资源、消耗效率的制度流程IM体育注册，要在风险管控的前提下进行减少和优化；建立由上至下、从集团到各板块、到各公司的高效决策及执行体系，实现管理体系的扁平化和轻量化，基于企业融资互惠互利，大禹节水集团股份有限公司对融资的需求较大。

　　大禹节水集团股份有限公司2020年三季度至2022年三季度的流动比率分别为151.63%、163.46%、160.82%，企业的流动比率变化呈现先上升后下降，波动上升的趋势，且当年的下降幅度低于去年的上升幅度；公司2020年三季度至2022年三季度的速动比率分别为134.13%、141.17%、139.37%，企业的速动比率变化呈现先上升后下降，波动上升的趋势，且当年的下降幅度低于去年的上升幅度。公司2022年第三季度流动比率大于150%并且速动比率大于100%，说明公司资产流动性较好，短期偿债能力较强。

　　大禹节水集团股份有限公司2020年三季度至2022年三季度的资产负债率分别为62.43%、64.88%、64.40%，企业的资产负债率变化呈现先上升后下降，波动上升的趋势，当年的下降幅度略低于去年的上升幅度。

　　大禹节水集团股份有限公司2022年三季度资产负债率相较上年同期，同比变动-0.49%，变化不大，表明资产对负债的保障能力基本保持不变。2022年三季度资产负债率变化不大的主要原因是：企业负债总额有所增加的同时，资产总额有所增加，且负债总额的增长速度略慢于资产总额的增长速度所导致的。

　　从整个行业来看，橡胶和塑料制品业大禹节水集团股份有限公司的资产负债率为64.88%，橡胶和塑料制品业资产负债率的平均值为46.23%,说明该企业的资产负债率为资产负债率太高,风险很大，高于行业平均值，同时资产负债率处于行业良好水平，企业的负债占资产比重较高，企业的偿债风险较高。

　　大禹节水集团股份有限公司2022年三季度资产报酬率为2.05%，相较上年同期，同比变动-0.67%，变化不大。表明资产利用效率以及企业运用全部资产的总体获利能力变化不大。

　　大禹节水集团股份有限公司2022年三季度净资产收益率为2.28%，相较上年同期，同比变动-1.45%，变化不大。表明企业所有者权益的获利能力变化不大。

　　从整体来看，大禹节水集团股份有限公司这三年来营业收入呈现持续增长的趋势，但2022年三季度的增长速度慢于2021年三季度的增长速度，其中，2022年三季度营业收入增长率为21.09%，相比上年同期，下降了33.10%，表明企业市场扩张能力较上年同期有所减弱，产品市场占有率有所降低。

　　从整体来看，大禹节水集团股份有限公司这三年来总资产呈现持续增长的趋势，但2022年三季度的增长速度慢于2021年三季度的增长速度，其中，2022年三季度资产增长率为14.63%，相比上年同期，下降了5.80%，表明企业的资产规模扩张能力较上年同期有所减弱。

　　从整体来看，大禹节水集团股份有限公司这三年来所有者权益呈现持续增长的趋势，且2022年三季度的增长速度快于2021年三季度的增长速度，其中，2022年三季度资本积累率为16.22%，相比上年同期，增长了3.66%，表明企业抵御风险能力与持续发展能力较上年同期略有增强。

　　从整个行业来看，大禹节水集团股份有限公司2022年的营业收入增长率为21.09%,橡胶和塑料制品业营业收入增长率的平均值为3.02%,高于行业平均值，说明企业营业收入增长率较高，企业的市场前景较好;资产增长率为14.63%,橡胶和塑料制品业资产增长率的平均值为6.34%,高于行业平均值，说明企业资产增长率较高，企业的资产经营规模扩张较快;资本积累率为16.22%,橡胶和塑料制品业资本积累率的平均值为2.71%,高于行业平均值，说明企业资本积累率较高，企业的所有者权益水平较高。

　　市盈率（P/E）是股票市价和每股盈利之比。截至2022年12月12日11时，大禹节水的市盈率为67.26，行业平均市盈率为88.97，说明市盈率低于行业平均水平，对投资者友好。

　　市净率（P/B）是股票市价与每股净资产之比。截至2022年12月12日11时，大禹节水的市净率为2.28，行业同类企业股票市净率为4.700，表明企业账面价值1块钱的资产在资本市场被估值为2.28元，企业估值较低。

　　12月5日，大禹节水（300021）回答投资者提问，全国高标准农田领域市场占有情况十分分散，公司高标准农田业务覆盖19个省份，最近三年累计建设高标准农田（含灌区现代化改造项下高标准农田）面积约300万亩。